A Premier Foods reményei szerint az Ambrosia eladása a vezérigazgató kilépésekor felpezsdíti az üzleti életet

2018. november 13. - Utolsó frissítés: 2018. november 13., 13:17 GMT

A Kipling és Cadbury süteményektől kezdve a Bisto és az Angel Delightig a Premier Foods ad otthont az Egyesült Királyság legismertebb nemzeti márkáinak. De az élelmiszer-gyártót a történelmi hitelfelvételi és nyugdíjkötelezettségek sújtják, amelyek olyan magasak, hogy néhány legnagyobb befektetője a Bisto-to-Mr. Kipling gyártót „zombitársaságnak” minősítette.

Adósságba fullad

A 2000-es évek elején a csoport adósságokkal hajtotta végre a vállalkozásokat, beleértve az Egyesült Királyságot és a Campbell Soup Co. ír egységét, a Hovis kenyérmárka tulajdonosának, a Rank Hovis McDougall (RHM) tulajdonosának, az Egyesült Királyság környezeti desszert üzletének. majd a Kraft Foods, valamint a hús nélküli márkák, a Quorn és a Cauldron Foods. A volt és a meglévő alkalmazottak nyugdíjkötelezettségei tovább növelték azt a pénzügyi terhet, amely gyorsan támadhatatlanná vált.

Túlhúzva és túllicitálva ez a helyzet egyértelműen tarthatatlan volt: A következő évtizedben a Premier elkezdte értékesíteni az eszközöket. Az értékesítések között olyan márkák sora volt, mint a Quorn, a Crosse & Blackwell, a Branston, a Hartley's és a Sun Pat, valamint a Hovis kenyér üzletág.

Gavin Darby vezérigazgató 2013 elején csatlakozott a Premierhez - amikor a nettó adósság hatalmas 831 millió fontot tett ki. Felelős volt a végrehajtott szerkezetátalakítás nagy részének felügyeletéért. Gondnoksága alatt a Premier új tőkeszerkezetet vezetett be - mintegy 353 millió font értékű kötvény-kibocsátást, új nyugdíjrendszer-megállapodást, 500 millió fontos magas hozamú kötvényt és egy új hitelszerződést egy kisebb bankcsoporttal.

Az adósság korlátozott befektetési területe

A cég felhajtotta az ujját, és az adósság törlesztésére összpontosított. A Premier célja a nettó adósság 3xEBITDA alá csökkentése. A ma reggeli eredménykimutatásban a Premier kiderítette, hogy a nettó adósságállomány 509,5 millió fontra csökkent az első félévben, szemben az előző év 535,3 millió fontjával.

Ugyanakkor a csoport megpróbálta támogatni az organikus értékesítési trendeket az innováció, a saját márkás gyártás fokozása és a nemzetközi terjeszkedés révén. A Premier egyidejűleg partnerséget kötött olyan globális szereplőkkel, mint a Mondelez International a süteményekben és a Nissin a tésztában.

A Premier az új termékek 10% -os hozzájárulását célozza a teljes értékesítéshez. A 2017/18-as pénzügyi évben ez 6,4% volt.

szerint

Forrás: Premier Foods befektetői előadás, 2018. július

Ez a stratégia azt jelentette, hogy a Premier az év első hat hónapjában pozitív alaptrendekről is beszámolni tudott. A mindössze 1,3% -os, 358 millió fontra eső árbevétel-növekedésnél a Premier szerint a kereskedelmi nyereség 6,2% -kal, 51 millió fontra nőtt a félévben.

Ezt egy kissé kihívást jelentő működési környezetben érték el. A csoport az input költségek inflációjával küzd, egy folyamatos csatornaváltás során a vásárlók a diszkontok felé vonzódnak, ahol a Premier márkáknak korlátozott az expozíciója, valamint az Egyesült Királyság legnagyobb szupermarketeiben zajló árháború által vezérelt élelmiszerár-defláció.

A javuló üzemi eredmény ellenére a Premier hatalmas adósságszintje azt jelenti, hogy a vállalat továbbra is vérzik a készpénzből a hitelfelvétel kiszolgálására fordított pénzügyi kiadások tekintetében. A pénzügyi ráfordítások a leírásokkal együtt 32,9 millió fontot tettek ki a hat hónapos időszakban, ami a csoportot mínuszba húzta. A Premier nettó vesztesége 0,7 millió font volt.

Az adósságfizetéshez szükséges fegyelem egyúttal azt is jelentette, hogy a vállalat korlátozottan képes befektetni a marketingbe és a márkaépítésbe.

„A Premier tőkeáttétele továbbra is uralja a befektetési tézist, és a legutóbbi megtérülési ráta túl gyalogos ahhoz, hogy az eladósodottságába belemerüljön ahhoz a ponthoz, hogy a csoport kevésbé gátolható, és például újra megkezdheti az osztalékfizetéseket, lényegesen támogatja annak alapmárkák, vagy papírjait használja fel az M&A tevékenység növelésére. ”- jegyezte meg Clive Black, a Shore Capital elemzője.

A tűz alatt álló Darby elmegy

A Premier előrehaladása - vagy annak hiánya - néhány hangos befektető irigységét váltotta ki. Alig négy hónappal ezelőtt Darby meglátta az Oasis Management hongkongi aktivista befektető - a társaság második legnagyobb részvényese - támadását, amely eltávolítását sürgette.

Az Oasis azt akarta, hogy a Premier adja el a Batchelors leves márkáját, amely szerinte körülbelül 200 millió fontot érhet. Talán egy aktivista befektető számára szokatlan módon a csoport felszólította a bevételeket az üzlet kockázatának csökkentésére, nem pedig a részvényesek számára.

Az Oasis nem húzta meg az ütéseit, leírva Darby megbízatását, amelyet „évekig tartó részvényesi értékromlás, gyenge pénzügyi teljesítmény, következetes [l] elmaradt célok, stratégia hiánya és gyenge vállalatirányítás” jellemez.

ShoreCap feketéje lényegesen kevésbé elítélő Darby értékelésében: „hivatali ideje alatt a Premier Foods bizonyíthatóan hatékonyabb üzemeltetővé vált, és dicséretes előrelépést tett a márka fejlesztése terén.”

A Premier részvényeseinek többsége és a Premier igazgatóság egyetértett: Darby túlélte a júliusi közgyűlési szavazást. De gyorsan előre a mai napra, és úgy tűnik, az Oasis nagyjából azt kapja, amit szeretett volna.

A Bisto gyártója elárulta, hogy igazgatósága megkezdi az új vezérigazgató keresését, Darby január 31-én - hatéves évfordulóján - áll le. A Premier ambróziai üzletének eladásán is dolgozik.

"Míg elkötelezettek vagyunk az üzemi teljesítmény javításának stratégiája mellett, és a fogadási adósságot az EBITDA arányra háromszorosára célozzuk 2020 márciusáig, párhuzamosan azon dolgozunk, hogy azonosítsunk más stratégiai lehetőségeket is a vállalat fordulatának felgyorsítására" - kommentálta Darby.

„Az igazgatóság úgy határozott, hogy az erőforrásokat azokra az üzleti területekre kell összpontosítania, amelyek a legnagyobb növekedési potenciállal rendelkeznek a fogyasztói marketingbe történő gyorsabb befektetések és a magas megtérülésű tőkeprojektek révén. Ennek megfelelően lehetőségeket keresünk ezeknek a terveknek a finanszírozására, valamint a nettó adósság érdemi csökkentésére, harmadik felekkel folytatott megbeszéléseken keresztül az Ambrosia márkanév lehetséges eladásáról. "

Elég lesz-e?

A Premier adósságszintje csökkent, de ez a legújabb bejelentés elismeri, hogy az organikus csökkentés nem fenntartható lehetőség.

Az Ambrosia eladásának logikailag van értelme - javasolta Martin Deboo, a Jefferies elemzője. Viszonylag könnyű lesz faragni a márkát, amelyet egyetlen gyárban gyártanak. 90 millió font eladás esetén azonban a márkának magas sokszorosát kell megszereznie, ha a tűt a Premier eladósodására akarja mozgatni.

"A kilépési többszörösnek magasnak kell lennie az egyjegyű EBITDA, hogy az érdemi tőkeáttételt lehessen elérni" - mondta Deboo.

A görög mitológiában Ambrosia az élethez és vitalitáshoz kapcsolódó istenek nektárja. Helyénvalónak tűnik, hogy a Premier reménykedik abban, hogy zombi státuszát átengedi a márkának. Mivel azonban a Brexit bizonytalansága árnyékot vet az M&A tájra, korántsem biztos, hogy Permier gondjai elmúltak.