Oroszország olcsón megy

Az aktivitás robbanása Oroszország egyik legaktívabb országává tette az ECM kibocsátását, de a közelmúlt másodpiaci volatilitása az orosz részvényeket hátrányos helyzetbe hozta a többi feltörekvő piac számára. Az orosz letétkezelői bevételek alakulása a külföldi bejegyzett vállalatok kibocsátásának megugrását ígéri, amelyek ki akarják használni a régióban a vagyon hatalmas növekedését, jelentette Ian Forrest.

Az orosz ECM-tevékenység több mint kétszeresére nőtt, rekordszintre, 53,5 milliárd USD-re 2007-ben, annak ellenére, hogy a befektetőket számos kérdés aggasztotta. A bizonytalanság a politikai átmenet folyamata és az, hogy a kormány hogyan tervezi hatalmas olaj- és gázbevételeit felhasználni, egyaránt jelentős tényező volt, és néhány befektető úgy érezte, hogy az értékelések 2006 végén maguk elé kerültek.

Ennek eredményeként sokan inkább Brazíliában, Kínában és Indiában keresték a lehetőségeket, de az erős gazdasági növekedés és az emelkedő olajár továbbra is vonzott másokat Oroszországba.

A befektetők számára nagy vonzerőt jelentett a domináns olaj- és gázipartól távol eső ágazatoknak való kitettség esélye, és az év során számos ágazatban folytattak tranzakciókat, beleértve a kiskereskedelmet, a banki tevékenységet, az ingatlant és a gyógyszeripar.

Az év legnagyobb ügylete a VTB bankcsoport rendkívül sikeres 8 milliárd dolláros privatizációs tőzsdei bevezetése volt. A fogyasztói elektronika m.video 365 millió dolláros tőzsdei bevezetése a fő összehasonlítható Dixy Retail prémium értékével készült el, és a Bank St Petersburg lett az első független bank, amely lebegett.

A tavaly decemberi parlamenti választások vízválasztónak bizonyultak sok befektető számára, mert egyértelmű támogatást mutattak Putyin elnök és átmeneti tervei iránt.

Az orosz részvénypiacok azonban januárban a legtöbb nagy piac mellett szenvedtek a hitelválság és az amerikai recesszió növekvő lehetőségeivel kapcsolatos aggodalmak miatt.

Az RTS index 16,8% -ot esett egy hónap leforgása alatt, amelyet bizonyos mértékben az orosz részvények legutóbbi kibocsátásának magas szintje tett lehetővé, amely a feltörekvő piacok világegyetemében a leglikvidebbek közé sorolta őket. Az éves kereskedelem volumene globálisan elérte a 6–8 milliárd dollárt, és ennek a fele Oroszországban folyik.

Az év első negyedéve mindig meglehetősen csendes az ECM-tevékenység szempontjából, de a piaci volatilitás súlyosan befolyásolta a kibocsátást, és az első két hónapban mindössze 3,8 milliárd dollár értéket regisztráltak. Ez márciusban 3,9 milliárd dollárra nőtt, bár ennek nagy része a regionális energiacsoportok privatizációjából származott.

A volatilis első negyedév után az orosz piac a 2008-as 10-es P/E árfolyamon kereskedik, szemben az év eleji 12-vel, és egyes elemzők úgy vélik, hogy ez viszonylag jó érték a többi feltörekvő piachoz képest. "Az orosz piacon a fő feltörekvő piacok közül a legalacsonyabb a P/E arány, csak Magyarországon és Törökországban vannak alacsonyabb szorzók" - mondta Ovanes Oganisian, a Renaissance Capital orosz részvénystratéga.

Vannak olyan jelek is, amelyek szerint a kibocsátók módosították elvárásaikat azzal kapcsolatban, hogy mit lehet elérni a jelenlegi piaci körülmények között. "Az értékelési várakozások tavaly év végén csökkentek. A tőzsde teljesítménye az elmúlt évben nem egyezett meg az ország jó gazdasági növekedésével, vagy a nyersanyagárak globális emelkedésével" - mondta Reinout Koopmans, a CEEMEA ECM társelnöke a Deutsche Banknál.

Az olaj- és gázkészletek az orosz tőzsde piaci értékének 50% -át teszik ki, és az elmúlt évben alulteljesítettek. Az olaj- és gázágazatot szabályozó adószabályokat részben a hibásnak tekintik, mind a kapacitásnövelés korlátozásaival együtt. Az ágazat 2008-ban 8,8-szoros P/E árfolyamon kereskedett, ami 20% -os kedvezményt jelent a többi feltörekvő piac számára. Az ágazati keresetek várhatóan 5,3% -kal növekednek ebben az évben, ami valamivel alacsonyabb, mint a feltörekvő piacok 6% -os átlaga.

"Az olajkészletek szinte teljesen mentesek voltak az olajár nemrégiben tapasztalt emelkedésétől. Komolyan alulértékeltek, mert minden hordónkénti 30 USD feletti többlet a kormányhoz kerül" - mondta Anton Cherny, a Renaissance Capital ECM vezetője.

A kormány napi 1 milliárd USD-t húz be az olaj- és gázexportból, és 2000 óta összesen 1 USD-t hozott létre. Ezektől az ágazatoktól származó bevételek az állami bevételek 65% -át tették ki, és az előrejelzések szerint idén emelkedés 70% -ra.

A kormány a pénzeszközök felhasználásával azt tervezi, hogy a gazdaság sokszínűbbé váljon, és kevésbé függjen az olaj- és gázbevételektől. "Most az egyik fő cél az olaj- és acélágazat feljebb helyezése az értékláncban finomítók, LNG-üzemek és olvasztók építésével. Ennek a hajtásnak egy másik része az, hogy más iparágak számára lehetővé tegyék a késztermékek gyártása felé való elmozdulást ahelyett, hogy egyszerűen nyersanyagokat exportálnának, mint fa "- mondta Chris Weafer, az Uralsib vezető stratégája.

A fémek és a bányászati készletek 8,9-szeres 2008-as P/E árfolyamon kereskednek, de az elemzők konszenzusa szerint a jövedelem 3% -kal csökken ebben az évben a növekvő kínálat és az olyan fémek, mint a nikkel árának csökkenése miatt.

Az előrejelzések szerint a többi feltörekvő piacon az ágazati társaik jobban járnak, a keresetek növekedése 7,7%. A Rusal alumínium óriás óriási tőzsdei bevezetését és a Mechel szénbányászati műveleteit azonban várhatóan nem érinti az adott alapanyagok iránti folyamatos kereslet. "Számomra a következő 12-18 hónapban számos nagy kérdés várható a fémiparban és a bányászatban. A jó kibocsátási potenciállal rendelkező egyéb ágazatok a szállítás, az építőipar és az építőipar, valamint az ipar" - mondta a Deutsche Bank Koopmans.

Az ingatlanszektorban is zuhantak az értékelések, hasonlóan a nyugat-európai társaikhoz. Az ár/NAV arány az elmúlt 12 hónapban erőteljesen csökkent az egész szektorban, és kevés bankár számít sok ügyletre az idén.

A kiskereskedelmi szektor továbbra is viszonylag kicsi, és a 2008-as 24-es P/E-vel kereskedik, de várhatóan ebben az évben további tevékenység lesz. A Magnit szupermarketcsoport március végén megkezdte az előzetes marketinget egy 500 millió dolláros utólagos ügyleten, és egyik fő társa, az X5 Retail várhatóan az év egyik legnagyobb üzletét 1 milliárd dolláros követéssel teljesíti. a felajánláson. Az ügylet figyelemre méltó lesz az új orosz letéti igazolások (RDR) első tesztjeként is. Az értékpapír tavaly vált elérhetővé, és azért fejlesztették ki, hogy a külföldi kibocsátók tőzsdén jegyezhessék Oroszországot, ami mindeddig lehetetlen.

A szabályozók különösen azokat a vállalatokat célozzák meg, amelyek tevékenységének nagy részét vagy egészét Oroszországban végzik, de amelyek külföldi bejegyzésű holdingcsoport tulajdonában vannak. A közelmúltbeli elmozdulás az oroszországi tőzsdén jegyzett külföldi vállalatok irányában olyan, hogy a pénzügyi szabályozók most nyilvánosan megvitatják annak lehetőségét is, hogy a külföldi kibocsátók Moszkvában törzsrészvényeket tőzsdén jegyezhessenek.

Az RDR-k valószínűleg két vállalatcsoport körében lesznek népszerűek. Először azok, amelyek tevékenységének és vagyonának legnagyobb részét Oroszországban folytatják, de akik adóügyi okokból Oroszországon kívüli regisztrációt választottak. Technikailag külföldi, de a befektetők alapvetően orosznak tekintik őket. Ilyen például Evraz és Aricom. "Az RDR-ek jó módszer arra, hogy felajánlják részvényeiket az orosz befektetők számára" - mondta Cherny.

Az RDR-ek valószínűleg népszerűek más FÁK-országokban, például Ukrajnában, Kazahsztánban és Örményországban is, ahol korlátozott mennyiségű tőke áll rendelkezésre az otthoni piacon. Várhatóan azonban kevés fejlett európai kibocsátó él majd Moszkvában a tőzsdei bevezetés lehetőségével. "Nem számítok arra, hogy belátható időn belül sok nagy nyugat-európai vállalat nézne RDR-tőzsdén" - mondta Cherny.

Az RDR-ek érkezése kérdőjelet vet fel a londoni NDK-listák jövőjével kapcsolatban, de egyes bankárok elvárják, hogy továbbra is népszerűek maradjanak egyes kibocsátók körében, különösen nagyobb ügyletek esetében, ahol a vállalatok 1 milliárd USD feletti összeget kívánnak előteremteni. A skála tetején azonban néhány vállalatot elriaszt az a tény, hogy az NDK-listák nem felelnek meg az olyan indexekbe való felvételnek, mint például a magas rangú FTSE100.

Ennek egyik példája a Rosneft olajipari óriás, amely 2006-ban 10 milliárd dollárt gyűjtött be londoni tőzsdéjéről, de nem került be az FTSE 100-ba, míg a kazah Kazakhmys bányászati csoport sokkal kisebb tőzsdei bevezetésre jogosult, mert a teljes tőzsdei bevezetést választotta.

A robusztus mögöttes gazdaság és a fogyasztói kiadások folyamatos növekedésének kombinációja várhatóan támogatni fogja az ECM tevékenységét az év második felében, és számos üzletkötés várható a domináns olaj-, gáz-, fém- és bányászati területeken kívül. "Arra számítunk, hogy a befektetőknek esélyük lesz arra, hogy ebben az évben jobban kitegyék magukat az alulreprezentált ágazatokba, mint például a mezőgazdaság, az infrastruktúra és a biztosítás" - mondta Cherny.

Az élelmiszertermelés és a mezőgazdaság is nagyobb aktivitást tapasztalhat, mert a magas fogyasztói kiadások miatt biztonságos menedéknek tekintik őket. Jelenleg csak két fő jegyzett részvény van a szektorban, a Razgulay és a Cherkizovo, de mindkettő kényelmesen felülmúlta a piacot az elmúlt egy évben, és úgy tűnik, hogy jó lehetőség van mások követésére.

Jó ingatlanügyletek folynak, főként a forrásszerzésre törekvő fejlesztőktől, de a befektetők iránti kereslet továbbra is alacsony az egyes ingatlanügyletek tavalyi gyenge teljesítményét követően. "Arra számítok, hogy csak kevesen, a magas színvonalú eszközöket használók fognak tényleg elvégezni" - mondta Cherny.

A közvetlen jövőbeni ECM-tevékenység kilátásai azonban továbbra is világosak. Oroszországnak nincs túlsúlya a legtöbb GEM alapban, és várhatóan ebben az évben a nagy nemzetközi befektetők jobban szemügyre veszik Oroszországot.

Az Uralsib Weafer úgy véli, rengeteg oka van annak, hogy az év végén megnövekedett kibocsátási szintet várjunk. "Oroszország jelenleg a beruházások kedvező pontjain van. A politikai átmenet folyamata rendeződött, az előrejelzések szerint a GDP növekedése 2008-ban 7% -8%, a fogyasztói kiadások pedig 15% -kal nőnek. a cél az RTS-re az év végéig, a piaci volatilitás jelenlegi szintjének javulásától függően. "