Oszlop: Az Aluminium bika elbeszélése elvész az árnyékban

LONDON (Reuters) - "Ez egy kézzelfogható, világos történet, amely valóban hatással lesz az árra, a felárakra és a prémiumokra".

oszlop

A szóban forgó történet Eoin Dinsmore, a CRU elsődleges alumínium- és termékkutatásának vezetője szerint az épületellátás hiánya az alumínium piacon.

Dinsmore múlt héten Londonban, a kutatóház alumínium konferenciáján elhangzott előadásának címe: "Ne kételkedj a hiányban".

Az alumínium piacon kívül még senki sem hisz ebben a kibontakozó bika narratívában.

Colin Hamilton, a BMO Capital Markets árukutatásának ügyvezető igazgatója szerint a pénzügyi szereplőket egyszerűen nem érdekli az alumínium.

"Az elmúlt évben az alumíniummal kapcsolatos ügyfelek kérdései keveset jelentettek" - írta Hamilton a BMO konferencia összefoglalójában, hozzátéve, hogy a befektetők hiánya a találkozón maga is az érdeklődés szélesebb körű hiányának jele. („CRU Aluminium Conference Feedback”, 2019. április 28.)

A közömbösség egyértelműen látható a londoni alumínium piacon is, ahol az árak az év eleje óta alig mozdultak el oldalirányban. Az alumínium tonnánként 1830 dollár, az ásványi fémek között a második leggyengébb teljesítmény az évente kedvezőtlen ólom után.

AMIT LÁTSZ

Az Aluminium „tiszta” deficit narratívája árnyékban játszik, miközben a látható dinamika nem képes ilyen jeleket generálni.

Igaz, a londoni fémtőzsde (LME) készletei messze csökkentek az évtized közepi csúcsukról, amely csaknem 5,5 millió tonna, és jelenleg 1,07 millió tonna.

De a piac tudja, hogy ennek a lehívásnak nagy része egyszerűen a készlet mozgatása volt a magasabb költségű LME-től az alacsonyabb költségű tőzsdén kívüli raktározásig, mivel a raktározási dinamika megalapozza az alapokat.

Az LME rendszerbe történő alkalmanként történő tömeges beáramlás, például a ma reggeli készletjelentésben megfogalmazott 54 875 tonna, aláhúzza azt az üzenetet, hogy amit az alumínium piacon látunk, eltörpül az általunk nem látott dolgok között.

És akkor ott van Kína.

Minden hónap emlékeztet arra, hogy Kína mennyi alumíniumot exportál a világ többi részébe félig gyártott termékek formájában. A márciusi 546 000 tonnás összesítés a második legmagasabb volt a rekordban.

Ez a kimenő áramlás egy másik látszólagos igazságot érint, nevezetesen azt, hogy Kína még mindig hatalmas, kihasználatlan termelési kapacitásokon ül, és bármikor eláraszthatja a piacot.

Úgy tűnik, hogy a kínálati oldal reformja és a környezetvédelem visszaszorítása nem állította le a kínai alumíniumgyártó zsonglőrészt.

A túl nagy kapacitás, a túl sok export és a túlzott részvény-túlnyúlás az alumínium piac népszerű felfogása, így nem teljesen meglepő, hogy a pénzügyi szereplők és a befektetők széles kikötőt adtak neki.

AMIT NEM LÁT

E látszólagos medvehajtók mindegyike megkérdőjelezhető.

Vegyük Kína felesleges termelési kapacitását, amely egyesek szerint akár 10 millió tonnát is elérhet.

"A kínai többletkapacitás észlelése nyomott árakba táplálkozik" - mondta Duncan Hobbs, a Concord Resources kutatási igazgatója a CRU konferencián.

Az észlelés azonban eltér a valóságtól. Hobbs szerint a probléma az, hogy a kínai kapacitás pontos becslése egyszerűen nem áll rendelkezésre, hacsak nem fizet "sok pénzt" olyan kutatóházaknak, mint a CRU.

A kínai alumíniumágazat semmiféle áttekinthetőségének hiányában a piac az ország exportáramlását használja a túlzott ellátás helyettesítőjeként.

De ez figyelmen kívül hagyja azt a tényt, hogy ez egy áramlás a globális piacon, és amely egyre növekvő hiányt fog kielégíteni a világ többi részén, érvelt Hobbs.

A kínai alumíniumtermelési profilt takaró átlátszatlanság tovább sötétedik, amikor a piacon kívüli részvényekről van szó.

A CRU álláspontja szerint a pénzügyi világválság nyomán felhalmozott készleteket leépítik, hogy pótolják az ellátási hiányt, amely még Kína hatalmas exportja mellett is fennáll.

Dinsmore, Hamilton és Hobbs felkérést kaptak arra, hogy megbecsüljék, mennyi van ott a statisztikai adatcserén kívül, és mindhárman 10 millió tonna körüli értékkel álltak elő.

Ami nagyon hangzik, amíg nem veszi figyelembe, hogy a globális alumíniumfogyasztás naponta körülbelül 180 000 tonna.

A globális használatban kifejezve a készlet megközelíti a csípéspontot. Következő év. Talán egy évvel később.

Senki sem rendelkezik pontos idősorral, figyelembe véve a statisztikai találgatásokat, de az egyetértés a múlt heti konferencia előadói között az, hogy az alumíniumárak számításának napja mindenképpen eljön, előbb és utóbb.

Az adatok torzítása az alumínium piacon azt jelenti, hogy túl nagy súlyt fektetnek az LME rendkívül megbízhatatlanul jelentett részvényeire, így azok, akik nem fizetnek a személyre szabott kutatásért, vakok maradnak a bika történetének kulcsfontosságú részétől.

Ösztönző ár

Az Aluminium elvesztett narratívája nem csupán arról szól, hogyan lehet visszacsábítani a pénztári szereplőket a piacra.

Potenciálisan jelentősebb, hogy a jelenlegi ár azt jelzi, hogy a világnak nincs szüksége nagyobb termelési kapacitásra, pedig a piac „új kohókapacitást igényel a következő két évben szükséges beruházási döntésekkel” - állítja Rusal piackutatási vezetője, Inga Simonenko.

A Rusal újraaktiválja a régóta elakadt Taishet kohóprojektjét Szibériában, de az egyetlen másik fejlett zöldmezős projekt Kínán kívül az izraeli Delek Group projektje, amely kétlépcsős, egymillió tonnás üzemet tervez évente egy újonnan kialakuló földgázközpont az ország partjainál.

Még az izraeli kormány támogatásával is megpróbálhatja meggyőzni a finanszírozókat arról, hogy az alumíniumnak fényes jövője van a jelenleg nyomott árakon, a „magas” készleteken és a kínai „túlkapacitáson” túl.

Más szavakkal, a mai negatív optika az elkövetkező években az alumíniumellátás problémáit tárolja.

"Hisszük, hogy az alumínium alapvetően szoros" - mondta Dinsmore a múlt heti konferencián.

Ha neki és a CRU-nak igaza van, akkor valamilyen szakaszban árreakció következik, és minél tovább tart, annál erőszakosabb lesz.

Az itt kifejtett vélemények a szerző, a Reuters rovatvezetőjének véleményei.