Tanulságok Japán „Elveszett évtizedeiből”

Rekord hosszú amerikai bikapiac nem akadályozta meg a befektetőket abban, hogy megkérdezzék: Vajon a japánosítás is így jön-e?

Ez a cikk a Journal negyedéves piaci áttekintésének része.

Az S&P 500 az elmúlt 30 évben 800% -kal szárnyal, legyőzve a medvepiacokat és a pénzügyi válságot. Szinte úgy tűnik, mintha a készletek nem tudnának lemenni, legalábbis nem sokáig.

1989. december 29-én a Nikkei Részvények Átlag rekord értéke 38915,87 volt. Aztán leesett. És soha nem jött vissza.

A tokiói tőzsde 1989. december 29-én, azon a napon, amikor a Nikkei tőzsde átlagosan rekordot ért el. Ma körülbelül 40% -kal marad ennél a szintnél.

Fotó: Keiichi Temma/AP

Ez a cikk a Journal negyedéves piaci áttekintésének része.

Az S&P 500 az elmúlt 30 évben 800% -kal szárnyal, legyőzve a medvepiacokat és a pénzügyi válságot. Szinte úgy tűnik, mintha a készletek nem tudnának lemenni, legalábbis nem sokáig.

1989. december 29-én a Nikkei Részvények Átlag rekord értéke 38915,87 volt. Aztán leesett. És soha nem jött vissza. Harminc évvel később a japán piac 39% -kal gyengül a mindenkori csúcs alatt.

Japán pedig nem egy könnyen elbocsátható kiugró; ez egy szabad kereskedésű, technológiailag hozzáértő fejlett piac, sok szempontból nem annyira különbözik az Egyesült Államoktól.

Itt történhet-e az, ami ott történt?

Japánhoz hasonlóan az Egyesült Államokban is elöregszik a népesség, és az ipar koncentrációja kevés óriásvállalkozás között van. 2019-ben az amerikai kamatlábak nagyot zuhantak, ami komoly vitát váltott ki a piacokon, talán először, arról, hogy a hosszú távú kamatok nullára eshetnek-e vagy akár negatívra fordulhatnak-e. Ez már megtörtént Japánban és Európa nagy részén.

"Az érlelődő fejlett gazdaságok, amelyeknek demográfiai szele van, sok ugyanazzal a dologgal fognak szembenézni, amellyel Japán évtizedek óta szembesül" - mondta Joseph Amato, a Neuberger Berman részvényeinek elnöke és befektetési igazgatója. "Szinte elkerülhetetlen."

Mit árulhat el az elmúlt három évtized Japán piacain és gazdaságában arról, hogy mi vár ránk?

1. Subpar visszatér.

Egy olyan világban, amely egyre inkább hasonlít Japánra, a befektetők által a részvényektől a kötvényekig terjedő eszközökre jutó hozamok az elkövetkező években valószínűleg egyre ritkábbak lesznek - állítják elemzők és portfóliókezelők.

„Nem arról van szó, hogy nincs gazdasági növekedés. Csak egyre valószínűbb, hogy a jövőben bármi elfogadható ütemben növekedhetünk, és ez valószínűleg egyre nagyobb kihívást jelent ”- mondta Neil Dwane, az Allianz Global Investors portfóliókezelője és globális stratégája.

Negyedéves piacok áttekintése

Piaci történetek 2019 utolsó napjaiból

Az Egyesült Államok továbbra is a demográfiai adatok mellett áll: Míg népessége a világ 61. legrégebbi, a japánok sokkal idősebbek, globálisan a második helyen állnak Monaco mögött - derül ki a CIA World Factbook-ból. Japán népességének gyors elöregedése felemelte az egészségügyi és nyugdíjköltségeket, lelassította a termelékenységet és olyan ütemben hasította el a munkaerőt, amellyel az USA-nak eddig nem kellett megküzdenie.

De az amerikai gazdaság kétségtelenül lehűlt. A kincstári hozamok, amelyek 2019-ben közel rekordszintet értek el, jóval a történelmi átlag alatt vannak. A vállalati jövedelmek valószínűleg még az előző évhez képest is majdnem véget érnek az előző évhez képest, miután több negyedévi adócsökkentéses növekedést hajtottak végre. A termelékenység hervadt, 2007 és 2018 között évente átlagosan 1,3% -kal nőtt, miután 2000 és 2007 között átlagosan 2,7% -kal növekedett.

"Nehéz olyan forgatókönyvet kidolgozni, amely oda vezet, hogy a trendvonal növekedése 3% -os" - mondta Dave Donabedian, a CIBC Private Wealth Management befektetési igazgatója. Tekintettel arra, hogy az amerikai piacok drágának tűnnek társaikhoz képest, Donabedian úr arra számít, hogy a részvények és a kötvények átlag alatti hozamot produkálnak a következő öt-10 évben, és az olyan nem szeretett területek, mint például a feltörekvő piacok, ez idő alatt vonzóbbá válhatnak.

Az a jövő, amelyben a növekedés szűkös, szintén megkérdőjelezi azokat a stratégiákat, amelyek jutalmazták a befektetőket az elmúlt évtizedben, például passzív, indexkövető alapok vásárlása és tartása az Egyesült Államokban, vagy követve a portfólió 60% -ának allokálásának ősrégi bölcsességét. a részvényekhez és 40% a kötvényekhez.

OSZD MEG A GONDOLATAIDAT

Mit kell a politikai döntéshozóknak kiemelten kezelniük a japánosítás elkerülése érdekében? Csatlakozzon az alábbi beszélgetéshez.

Japán már érzi a csípést: A nemzeti nyugdíjalap nem nőtt olyan gyorsan, hogy lépést tudjon tartani az idős népesség gyors növekedésével. Ennek eredményeként az ország Pénzügyi Szolgáltatási Ügynöksége júniusban jelentést tett közzé, amelyben arra figyelmeztetett, hogy egy tipikus párnak legalább 185 000 dollárt kell megtakarítania - azon felül, amennyi egész életében járulékot fizetett a nyugdíjához -, hogy nyugdíjazása után fenntartsa önmagát. Ennek aggasztó következményei vannak egy olyan országra nézve, ahol az Egészségügyi, Munkaügyi és Jóléti Minisztérium szerint a nyugdíjasok több mint fele egyedül nyugdíjkifizetésekből él.

Az Egyesült Államokban hasonló probléma alakul ki az állami és helyi önkormányzatok számára, amelyek megpróbálják teljesíteni a nyugdíjas munkavállalók ígért juttatásait. Az állami nyugdíjpénztárak gyakran nem tudnak olyan hozamot elérni, mint amire a nyugdíjasok jövőbeni kifizetéseinek finanszírozásához szükségük van, és az ilyen alapok sok kezelőjének csökkentenie kellett előrejelzéseit arról, hogy mit tudnak keresni a következő években. Ez arra kényszeríti a kormányokat, hogy kellemetlen intézkedésekre tegyenek szert a finanszírozás hiányának megakadályozása érdekében, például kockázatosabb befektetésekbe kezdve, beleértve az árut, a magántőkét vagy az ingatlant. Egyes elemzők attól tartanak, hogy visszaesés következhet be egy visszaesés idején.

"Ez a fajta alacsony megtérülésű környezet jelentős kihívásokat jelent mindenki számára, aki nyugdíjakat nyújt, vagyonkezelőket és évezredeseket is megtakarít a jövőjük érdekében" - mondta az Allianz Global Investors úr, Dwane.

2. A politika kulcsfontosságú.

Egy másik tanulság Japánból és egyre inkább Európából az, hogy a negatív kamatlábakat nem könnyű lemondani. És ők sem csodaszer.

Hírlevél Bejelentkezés

Piacok

Hírekkel, trendekkel és ötletekkel teli pre-market alapozó. Ráadásul naprakész piaci adatok.

Az elmúlt évtizedben a Japán Bank, az Európai Központi Bank és a Svájci Nemzeti Bank, többek között a központi bankok, nullára csökkentették az irányadó kamatlábakat, hogy megpróbálják elhárítani a deflációs spirál veszélyét. A kísérlet nem sikerült. Valójában azok a központi bankok, amelyek negatív kamatlábakat vezettek be, rövid távú orvoslásra számítva, képtelenek voltak visszatérni.

Ez csökkentette a hozamot hozó eszközök vonzerejét ezekben az országokban és torzította az eszközárakat - mondják a befektetők. A kötvényhozamok olyan országokban, mint Németország, Franciaország és Ausztria, rekord mélypontra csökkentek. A banki nyereséget ütés érte, amit a nettó kamatmarzs csökkenése, vagy a finanszírozásért fizetett és a kölcsönökből származó különbség okoz.

"A gazdasági tevékenység létrehozása vagy felgyorsítása helyett a negatív kamatlábak alapvetően csak a gazdaság zombikálásához vezetnek az idő múlásával" - mondta Hans Olsen, a Fiduciary Trust befektetési vezetője.

A negatív kamatok nem úgy néznek ki, mintha hamarosan az Egyesült Államokba érkeznének. Jerome Powell, a Federal Reserve elnöke, a novemberi kongresszus előtt tanúskodva kijelentette, hogy „az egész világon tapasztalható nagyon-nagyon alacsony, sőt negatív ráta nem lenne megfelelő gazdaságunk számára”.

Ennek ellenére az Európát és Japánt nehezen érintő problémák figyelmeztető mese, amely azt mutatja, hogy az Egyesült Államok nem feltétlenül támaszkodhat csupán a monetáris politikára a gazdaságának támogatására - főleg, ha a kamatlábak már viszonylag alacsony szinten vannak.

"Az eszköztár ma kevésbé tele van, mint 2007-ben" - mondta Neuberger Berman Mr. Amato. "Annak érdekében, hogy a növekedés felgyorsuljon a trendvonal-növekedésnek leírtak felett, több segítségre lesz szüksége a főkönyv fiskális oldaláról."

Japán a közelmúltban lépéseket tett ennek érdekében: Shinzo Abe miniszterelnök kabinetje decemberben 120 milliárd dolláros ösztönző programot fogadott el, hogy ellensúlyozza a világgazdaság lassulását és a közelmúltbeli forgalmi adó emelését. Kérdéses azonban, hogy az USA képes lenne-e ugyanezt tenni a közeljövőben. A kongresszus ellenőrzése továbbra is megosztott, és a politikusok a 2020-as választásokra koncentrálnak.

Ez eddig nem állította meg az amerikai bikapiacot. De hacsak az amerikai politikusok nem képesek előrehaladni a növekedést serkentő strukturális reformokban, legyenek azok az egészségüggyel, az infrastruktúrával vagy a bevándorlással kapcsolatosak, nehéz kitalálni, hogy honnan szerzi az Egyesült Államok a következő növekedési lendületet - mondta Dwane úr.

3. A piac nem minden.

Végső elvitel: Az ország gazdaságának és piacának növekedési üteme nem feltétlenül jelzi a lakosok életszínvonalát.

Japán lakói a világ leghosszabb átlagos élettartama között élnek. A bűnözés aránya viszonylag alacsony, és az ország egészségügyi és közoktatási rendszere magas rangot ért el a nemzetközi rangsorban.

De a lassú növekedés évtizedei ennek ellenére megterhelték az országot. A fogyasztók egyre jobban szemezgetnek a gazdasági kilátásokról, az ősszel a fogyasztói érzelmek egyik mércéje a legalacsonyabb szintre süllyedt azóta, hogy a japán kabinetiroda 2013-ban megkezdte a felmérés adminisztrációját.

A felszín alatt pedig a növekvő megterhelés jelei vannak. A fiatal munkavállalók attól tartanak, hogy nem tudnak elegendő pénzt megtakarítani a nyugdíjazásra. Az idősek pedig különösen ijesztő kilátásokkal néznek szembe, a Gazdasági Együttműködési és Fejlesztési Szervezet szerint minden ötödik 65 éves vagy annál idősebb japán állampolgár viszonylagos szegénységben él. Ez meghaladja az OECD-tagok 14% -os átlagát.

A kormány reméli, hogy az októberben elfogadott forgalmi adó-emelés hozzájárul a kassza növeléséhez anélkül, hogy a fogyasztói kiadásokat rontaná. Emellett lazítja bevándorlási politikáját, hogy megpróbálja bővíteni munkaerejét - bár híresen homogén társadalomként a külföldiek felfelé irányuló csatában állnak majd az országba való beilleszkedés előtt.

Nincsenek könnyű javítások a láthatáron. Amint a világ más országai fokozatosan öregszenek, egyes pénzkezelők arra figyelmeztetnek, hogy Japán esettanulmány annak, ami rosszul fordulhat elő.

"Japán történik, ha nem hajtunk végre strukturális reformokat" - mondta Mr. Dwane.